NG COT-Report — 2026-06-23

Kurzfazit

Synopsis

Managed Money bleibt mit einem Z-Score von -0,88 und nur im 19. Perzentil historisch deutlich netto-short, baut diese Position aber zum zweiten Mal in Folge ab — während Produzenten weiter hedgen und das Open Interest fällt. Der Markt zeigt strukturelle Schwäche, aber die Grundlage für eine Short-Squeeze-Erholung baut sich langsam auf.

Positionierung

Long / Short / Netto / Extremität

Kategorie	Trend	Long	Short	Netto	Delta 1W	Delta 4W	% OI	Z 5J	Pz. 5J	Status
Producer / Merchant / Processor / User	fallend	238.230	268.845	-30.615	-2.026	-19.908	-1,9%	+0,87	75,4	normal
Swap Dealers	seitwärts	213.469	21.087	+192.382	+1.039	-8.503	+11,9%	+0,73	75,8	normal
Managed Money	steigend	202.818	285.540	-82.722	+2.187	+51.704	-5,1%	-0,88	18,8	normal
Other Reportables	fallend	44.588	138.555	-93.967	-5.400	-25.212	-5,8%	-0,04	45,4	normal
Non-Reportable (Retail)	steigend	51.519	36.597	+14.922	+4.200	+1.919	+0,9%	-0,79	26,9	normal

Einheiten: Long, Short, Netto sowie Delta 1W/4W sind CFTC-Futures-Kontrakte. Bei Henry Hub Natural Gas entspricht ein Futures-Kontrakt 10.000 MMBtu. Netto bedeutet Long minus Short; % OI zeigt die Netto-Position im Verhältnis zum Open Interest. Z-Score und Perzentil ordnen die aktuelle Netto-Position im 5-Jahres-Fenster historisch ein.

Charts

helle Chart-Vorlage für Matplotlib

Netto-Positionen vs. NG-Frontmonat (5 Jahre)

PMPU Swap Managed Money Other NG-Preis, rechte Achse in USD/MMBtu

Z-Scores - Extremität der aktuellen Positionierung

Wochenveränderung je Kategorie

Interpretation

Lesefluss statt Terminal-Block

Producer / Merchant / Processor / User Hedge-Druck

Produzenten sind mit einem Z-Score von +0,87 und im 75. Perzentil weniger short als in drei Viertel aller Wochen der letzten fünf Jahre — gemessen an der Norm hedgen sie also unterdurchschnittlich wenig. Diese Woche haben sie jedoch weitere 2.026 Kontrakte netto-short aufgebaut, und über vier Wochen summiert sich der Short-Aufbau auf fast 20.000 Kontrakte. Der 4-Wochen-Trend deutet damit auf zunehmende Absicherungsbereitschaft hin, auch wenn das absolute Niveau noch nicht extrem ist. Produzenten sichern sich offenbar gegen fallende Preise ab, ohne dabei panisch zu hedgen — das ist kein klares Bullsignal mehr.

Swap Dealer neutral

Swap Dealers liegen mit Z-Score +0,73 und im 76. Perzentil leicht über dem historischen Durchschnitt auf der Long-Seite, was ihrer strukturellen Rolle entspricht. Der marginale Long-Aufbau von rund 1.000 Kontrakten diese Woche ist unerheblich, der 4-Wochen-Trend zeigt Seitwärtsbewegung. Keine relevante Divergenz, kein eigenständiges Signal.

Managed Money wichtigstes Signal

Managed Money ist mit -82.722 Kontrakten netto-short und befindet sich im 19. Perzentil — 81% der historischen Werte lagen über dem aktuellen Niveau, das heißt diese Short-Positionierung ist historisch stark ausgeprägt, wenngleich mit einem Z-Score von -0,88 noch nicht im extremen Bereich. Wichtig: Der 4-Wochen-Trend ist steigend, und auch diese Woche wurden 2.187 Kontrakte netto-short abgebaut — die Bewegung zeigt also in Richtung Short-Abbau, nicht Ausweitung. Das Short-Squeeze-Potenzial ist vorhanden, aber der Abbau läuft langsam; bei einem Preisanstieg oder einem Wetterkatalysator könnte das Tempo deutlich zunehmen. Wer auf eine Erholung setzt, achtet genau auf die Geschwindigkeit dieses Abbaus in den Folgewochen.

Other Reportables bestätigend

Other Reportables bauen mit -5.400 Kontrakten diese Woche aggressiv Short-Positionen auf, der 4-Wochen-Trend ist fallend und summiert sich auf über 25.000 Kontrakte mehr netto-short. Das absolute Niveau liegt zwar nahe dem historischen Median (45. Perzentil, Z-Score -0,04), aber die Richtung und das Tempo des Short-Aufbaus sind auffällig und stehen im Widerspruch zum Short-Abbau bei Managed Money.

Divergenzen & Kontra-Signale

Preis vs. Positionierung

Der NG-Preis hat diese Woche 2,84% nachgegeben und liegt bei 3,147 $/MMBtu — Preisschwäche und Short-Aufbau bei Produzenten sowie Other Reportables passen zusammen. Die Divergenz liegt bei Managed Money: trotz fallendem Preis wird dort netto-short abgebaut, was bedeutet, dass die schwächste Hand im Markt nicht weiter auf fallende Preise wettet. Das ist ein konträres Signal, aber noch kein starkes: Der Short-Abbau bei MM ist bisher graduell, nicht abrupt. Das fallende Open Interest um 31.487 Kontrakte deutet auf Liquidation hin, nicht auf neuen direktionalen Aufbau — der Markt verliert Volumen, ohne klare Überzeugung in eine Richtung. Solange der Preis keine technische Erholung zeigt und Wetterkatalysatoren (Hitzewelle, LNG-Nachfragespitze) ausbleiben, bleibt der Abbau bei MM ein Warnsignal für Shorts, aber kein Einstiegssignal für Longs.

Handelsimplikationen

Entscheidungsnahe Lesart

Long-Einstieg ist verfrüht: Der Short-Abbau bei MM läuft, aber mit nur 2.187 Kontrakten pro Woche bei einem Gesamtbestand von -82.722 braucht es viele Wochen bis zu einer neutralen Positionierung — warte auf einen deutlichen Beschleunigungsschub im Abbau als Bestätigung.
Short-Squeeze-Szenario aktivieren, wenn: Wetter (NatGas-gewichtete Temperaturen über Saisonschnitt), LNG-Exportdaten anziehen oder Speicherdaten unter dem Fünf-Jahres-Schnitt fallen — dann kann der MM-Abbau kippen und aggressiv werden.
Short-Positionen gegen den Trend sind riskant: Other Reportables und Produzenten bauen zwar Short auf, aber bei historisch hoher Short-Konzentration bei MM ist das Rückschlagrisiko asymmetrisch — neue Shorts haben begrenztes Kursziel und hohes Squeeze-Risiko.
Stop-Bereich für taktische Longs: Ein Unterschreiten von 3,00 $/MMBtu wäre ein technisches und fundamentales Signal, dass die Bären die Kontrolle behalten — darunter wäre ein Long-Versuch nicht mehr vertretbar.
COT-Delay beachten: Der Report bildet den Stand vom 17. Juni ab — drei Tage Abstand zum heutigen Handel. Bei der aktuellen Preisschwäche könnte MM die Short-Abbau-Pause bereits wieder umgekehrt haben; ohne Bestätigung im nächsten Report bleibt das Signal vorläufig.